沥青周报弱需求预期成本端下移显著，沥青期货价格跌幅超过现货

本周观点

1）行情回顾：

本周沥青期货价格震荡下滑，成本端下移显著拖累。由于原油价格跌落明显，依托原油波动的沥青跌幅也显著。基本面来看，市场刚需整体不及去年同期，贸易商普遍存在观望氛围。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。8月份后也伴随“金九银十”渐进，叠加原油仍有蓄力反弹预期，沥青基本面或有好转，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其价格上行仍相对有限。

2）基本面数据：

本周沥青期货价格震荡下滑，成本端下移显著拖累。截止8月9日，沥青主力合约收于3461元/吨，环比8月2日下跌200元/吨，跌幅5%。

本周现货价格稳定回落。截止8月9日，山东重交沥青现货价为3575元/吨，环比8月2日3595元/减少20元/吨，跌幅1%。

本周基差震荡走高，期货跌幅高于现货。截止8月9日，山东期现基差录得114元/吨，环比8月2日-66元/吨上升，整体低于去年同期。

本周沥青供应维持低位。8月9日当周，中国沥青产量为46.1万吨，环比8月2日当周43.5万吨回落6%。

本周沥青销量需求转弱。8月9日当周，24家样本企业销量为22.77万吨，环比8月2日当周25.83万吨下跌11%。

本周炼厂厂库去库速度缓慢。8月9日当周，沥青周报弱需求预期成本端下移显著，沥青期货价格跌幅超过现货国内27家样本企业沥青厂内库存为76.6万吨，环比上周76万吨略微上涨。

本周利润受成本端回落被动修复。8月9日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-467元/吨，环比上周-667元/吨亏损大幅减少。

观点：炼厂自身主动修复利润的力量不强，且成本端还处于波动中，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。短期沥青价格仍有震荡反弹预期。随着四季度“金九银十”渐进，可以逢低多BU-Brent价差。前期BU-FU估值修复至高度后可以选择止盈，耐心等待新择机再次进场。

一、期货市场

本周沥青期货价格震荡下滑，成本端下移显著拖累。由于原油价格跌落明显，依托原油波动的沥青跌幅也显著。基本面来看，市场刚需整体不及去年同期，贸易商普遍存在观望氛围。炼厂压低供应减少利润亏损，尽力维持相对的产销弱平衡。当下随着沥青需求逐渐回暖，8月份基本面或有好转，叠加成本端带动（预期反弹空间有限），届时沥青仍旧有上行空间，但累库偏高和利润偏低，且多数项目缺乏资金支撑，其上行空间仍相对有限。

截止8月9日，沥青主力合约收于3461元/吨，环比8月2日下跌200元/吨，跌幅5%；单边成交量136853手，环比减少11852手；持仓量191921手，环比增加89983手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为153元/吨，环比8月2日106元/吨增加。近月合约受成本端和消费季影响偏稳固，远月合约受淡季影响弱势下跌，远月滑落顺畅，近月高于远月，月差走强至高位。

二、现货市场

本周现货价格稳定回落。截止8月9日，山东重交沥青现货价为3575元/吨，环比8月2日3595元/减少20元/吨，跌幅1%。其中东北市场跌85元/吨至3815元/吨，华北市场跌50元/吨至3530元/吨。

需求端，全国降雨逐渐消退后，下游需求有所回暖，现货市场低价氛围改善，跌幅相对稳定。供给端，炼厂低利润下维持偏低开工率，低利润和高库存下提升能力有限。下游项目开工不及预期，资金回笼速度滞后，终端需求复相对缓慢，现货价格以稳为主，涨幅相对有限。

三、期现基差

本周基差震荡走高，稀释沥青价格坚挺。截止8月9日，山东期现基差录得114元/吨，环比8月2日-66元/吨上升，整体低于去年同期；华东期现基差录得309元/吨，环比8月2日109元/吨增加。现货端相对稳定，基差波动跟随沥青期货端。8月8日，稀释沥青到岸升贴水为-14.0美元/桶，环比8月2日-13.96美元/桶基本持平。原油补跌反弹，稀释沥青价格坚挺。

四、产业链追踪

4.1供应端

本周沥青供应维持低位。8月9日当周，中国沥青产量为46.1万吨，环比8月2日当周43.5万吨回落6%。其中华东产量为8.55万吨，环比8月2日当周9.25万吨回落8%。山东沥青产量为13.45万吨，环比8月2日当周12.08万吨上涨11%；重交沥青产能利用率为26.4%，环比8月2日当周24.8%上升。本周国内炼厂沥青检修减损量为94.88万吨，环比上周97.54万吨下跌3%。

整体需求相对疲软和利润不佳下，炼厂大幅提升开工积极性偏弱，部分炼厂选择停产或者减产，从而减供以支撑沥青价格底部。

4.2需求端

本周沥青销量需求转弱。8月9日当周，24家样本企业销量为22.77万吨，环比8月2日当周25.83万吨下跌11%。其中华北企业销量为6.6万吨，环比上周7.1万吨略微回落；华东企业销量2.14万吨，环比上周4万吨回落。华南地区销量2.25万吨，环比上周2.55吨下降。山东沥青销量为6.95万吨，环比上周7.05万吨回落。8月9日当周中国石油沥青装置开工率为24%，环比8月2日当周25%回落。其中7月26日防水卷材开工率录得32.5%，环比上周29.7%上升；道路改性沥青开工率录得25.36%，环比上周28.36%回落。

需求再度转弱结合油价下跌使得本周沥青走势波动下滑。往后看，8月份仍是沥青施工旺季期，沥青需求有望逐渐恢复。但在总量上仍旧偏弱，终端需求受项目资金缺乏、项目规划不断延迟等结构性影响仍在，市场对旺季持谨慎看待。

4.3库存端

本周炼厂厂库去库速度缓慢。现货端，8月9日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为76.6万吨，环比上周76万吨略微上涨；33家样本企业社会库存量为65.8万吨，环比上周67.8万吨回落3%。其中山东70家样本企业沥青社会库存录得63万吨，环比上周63.3万吨略微下跌。期货端，8月9日石油沥青期货库存为67170吨，厂内库存为19860吨，总期货库存为87039吨，环比上周持平。

本周产量供应回落，库存累库放慢。厂库和社库仍高于去年同期水平，库存消化节奏缓慢，市场接货情绪相对谨慎。

4.4利润端

本周利润受成本端回落被动修复。8月9日当周，经钢联测算的山东沥青生产毛利为-467元/吨，环比上周-667元/吨亏损大幅减少。原油价格回落带动沥青利润被动修复。8月9日，BU-Brent裂解差为-13.4美元/桶，环比8月2日-7.6美元/桶回落。BU-SC裂解差为-654元/吨，环比8月2日-603元/吨回落。BU-FU裂解差为174元/吨，环比8月2日346元/吨回落。

炼厂自身主动修复利润的力量不强，且成本端还处于波动中，沥青价格凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而市场接货情绪相对谨慎，炼厂调整缩减排产计划，尽力以低开工支撑沥青价格下方。短期沥青价格仍有震荡反弹预期。随着四季度“金九银十”渐进，可以逢低多BU-Brent价差。前期BU-FU估值修复至高度后可以选择止盈，耐心等待新择机再次进场。

内容由海通期货能源研发中心原创

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